# Chương 9 - Xác định Cơ hội Long/Short lãi suất

> Cấp độ: **Nâng cao**

## Tóm lược <a href="#tldr" id="tldr"></a>

Mục tiêu của chiến lược này là tối đa hóa APY của bạn trên tài sản gốc bằng cách chuyển đổi giữa 2 vị thế có thể:

1. [**Giữ PT (short yield)**](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/hieu-sau-ve-giao-dich-lai-suat/chuong-6-ban-khong-lai-suat)
2. [**Giữ YT (long yield)**](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/hieu-sau-ve-giao-dich-lai-suat/chuong-8-long-yield-khuech-dai-lai-suat-nhan-duoc)

Vì lãi suất trong DeFi liên tục biến động nên Implied APY của các pool trên Pendle cũng sẽ biến động.

Khi Implied APY biến động, thị trường sẽ dao động giữa hai chế độ:

<figure><img src="https://1806390463-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FF2MH7PAFxW9zZJspl6zk%2Fuploads%2FsceohH99vmpBWlEbcMlN%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=e3db97fe-631d-4e65-a778-ec31c5fa0fc3" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

* Chế độ PT Rẻ: Khi Implied APY cao (YT được định giá cao), PT sẽ rẻ và Fixed APY cao, vậy nên nắm giữ PT sẽ là chiến lược hợp lý.
* Chế độ YT Rẻ.

Do đó, nếu bạn có thể dự đoán đúng thời điểm thị trường và luân phiên giữa việc bán và mua PT và YT, bạn có thể thu được lợi nhuận tiềm năng lớn hơn. Về cơ bản, đây là giao dịch lướt sóng để kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu bạn không chắc chắn về sự biến động của lợi nhuận, bạn cũng có thể đơn giản là nắm giữ tài sản gốc để phòng ngừa rủi ro cho cả hai phía.

## Ba chế độ của thị trường lãi suất <a href="#the-3-modes-of-the-yield-market" id="the-3-modes-of-the-yield-market"></a>

<figure><img src="https://1806390463-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FF2MH7PAFxW9zZJspl6zk%2Fuploads%2FddLuzj65dCZ2FQa7akLB%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=4b26cfc3-892d-4798-9c8d-9f153c14ad93" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

### **CHẾ ĐỘ PT RẺ** <a href="#cheap-pt-mode" id="cheap-pt-mode"></a>

Khi Implied APY cao (YT được định giá cao), PT sẽ rẻ và Fixed APY cao, vậy nên **nắm giữ PT sẽ là chiến lược hợp lý.**

Khi nắm giữ PT:

* Nếu thị trường biến động và Implied APY giảm, hãy kiểm tra Implied APY để xác định thị trường đã chuyển sang chế độ nào, từ đó có thể đưa ra các chiến lược phù hợp.
* Nếu tất cả các yếu tố đều không đổi, bạn có thể nắm giữ PT cho đến ngày đáo hạn và hoán đổi lấy tài sản gốc và nhận được Fixed APY (xem lại [chuong-4-thu-nhap-thu-dong-voi-pendle-earn](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/toi-uu-hoa-lai-suat-voi-pendle-finance/chuong-4-thu-nhap-thu-dong-voi-pendle-earn "mention"))

### **CHẾ ĐỘ CÂN BẰNG** <a href="#equilibrium-mode" id="equilibrium-mode"></a>

* Khi Implied APY được giữ ở tỷ lệ hợp lý, điều đó có nghĩa là giá của PT và YT đều có tỷ lệ phù hợp, **thị trường đang ở trạng thái cân bằng**.
* Do đó, bất kỳ chiến lược nào trong ba chiến lược (**nắm giữ PT, YT hoặc tài sản gốc**) đều có hiệu quả ngang nhau.

### **CHẾ ĐỘ YT RẺ** <a href="#cheap-yt-mode" id="cheap-yt-mode"></a>

Khi Implied APY cao (YT được định giá thấp), YT sẽ rẻ với Long Yield APY cao, vậy nên **nắm giữ YT sẽ là chiến lược hợp lý.**

Khi nắm giữ YT:

* Nếu thị trường biến động và Implied APY tăng, hãy kiểm tra Implied APY để xác định thị trường đã chuyển sang chế độ nào, từ đó có thể đưa ra các chiến lược phù hợp.
* Nếu tất cả các yếu tố đều không đổi, bạn có thể nắm giữ YT cho đến ngày đáo hạn và liên tục thu thập lợi tức từ tài sản gốc.

### Cách xác định chế độ phù hợp <a href="#how-to-identify-the-correct-mode" id="how-to-identify-the-correct-mode"></a>

Chìa khóa để xác định được chế độ phù hợp là xem xét **Implied APY hiện tại đang bị định giá quá cao hoặc quá thấp**.

> Nhắc lại, **Implied APY** là mức **APY trung bình trong tương lai mà thị trường đồng thuận thông qua việc giao dịch PT và YT ở giá hiện tại.**

Việc này chung quy lại sẽ thành dự đoán **APY trung bình tương lai**, sau đó so sánh dự đoán của bạn với **Implied APY hiện tại**. Trong nhiều trường hợp, việc ước tính **APY trung bình tương lai** bằng với **Underlying APY** là hợp lý.

Tuy nhiên, trong một số trường hợp hiếm hoi, lãi suất có thể biến động mạnh và Underlying APY sẽ có thể chênh lệch đáng kể so với APY trung bình tương lai.

Ví dụ, nếu một giao thức thông báo về sự sụt giảm APY trong thời gian tới, thì thị trường có thể đã phản ứng từ trước, dẫn đến Implied APY sẽ thấp đồng nghĩa với giá YT sẽ rẻ.

Tuy nhiên, yếu tố tối quan trọng dẫn đến sự thành bại của chiến lược giao dịch lãi suất của bạn vẫn là **quan điểm của bạn về APY trung bình tương lai**.

{% hint style="info" %}
💡 Xem thêm: [#how-can-i-predict-the-average-future-apy](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/chuong-8-long-yield-khuech-dai-lai-suat-nhan-duoc#how-can-i-predict-the-average-future-apy "mention")
{% endhint %}

{% hint style="info" %}
Xem lại thời điểm mở/đóng một vị thế YT tại [#when-should-i-long-yield-and-buy-yt](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/chuong-8-long-yield-khuech-dai-lai-suat-nhan-duoc#when-should-i-long-yield-and-buy-yt "mention")
{% endhint %}

### Ví dụ thực tế <a href="#how-it-works-in-practice" id="how-it-works-in-practice"></a>

Giả sử ngày 01/01/2023, trên Pendle có **pool stETH** với kỳ hạn đáo hạn 1 năm (ngày 01/01/2024)

**Vào ngày 01/01/2023 (còn 1 năm đến ngày đáo hạn):**

<figure><img src="https://1806390463-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FF2MH7PAFxW9zZJspl6zk%2Fuploads%2F5GF3F7HU1gfggYxyRLsj%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=4de64640-2baa-46f3-870c-fe049015230e" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

**Vào ngày 01/04/2023 (còn 9 tháng đến ngày đáo hạn):**

<figure><img src="https://1806390463-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FF2MH7PAFxW9zZJspl6zk%2Fuploads%2FHL2nTGbCmOEhBMdRWGoh%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=d1cd6281-9a95-410b-ae3c-f6d8fc57dde1" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

**On 1 Oct 2023 (3 months till maturity):**

<figure><img src="https://1806390463-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FF2MH7PAFxW9zZJspl6zk%2Fuploads%2FTDcmvrhecTFR7Z0ZZMHF%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=e3cda416-fccf-4d01-a6a8-8c36cffb8bde" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

Tổng cộng, sau 9 tháng, Peepo đã thực hiện **3 giao dịch** và thu về **5.301 stETH từ số vốn ban đầu là 4.3 stETH, tương đương với APY là 32.2%.**

Rõ ràng, Peepo thực hiện càng nhiều giao dịch chính xác thì APY của anh ấy càng cao. Chúng ta cũng có thể thấy rằng các giao dịch YT chính xác sẽ dẫn đến lợi nhuận lớn. Tất nhiên, điều ngược lại cũng đúng, các giao dịch YT sai lầm cũng có thể dẫn đến khả năng thua lỗ lớn. Mặt khác, giao dịch PT sẽ có rủi ro thấp hơn và lợi nhuận cũng thấp hơn.

{% hint style="info" %}
**MẸO TỪ CHUYÊN GIA**

Ngoài việc Implied APY thay đổi vì các điều kiện tổng thể của thị trường, Implied APY còn có thể thay đổi từ hoạt động mua bán PT và YT. Vậy nên bạn có thể tận dụng điều đó và chuyển đổi vị thế liên tục giữa PT và PT, và nếu bạn thực hiện đúng thì lợi nhuận sẽ lớn hơn rất nhiều.
{% endhint %}
