# Chương 3 - Các khái niệm quan trọng trong giao dịch lãi suất

Cấp độ: **Trung cấp**

Bây giờ, hãy cùng khám phá sâu hơn về các khái niệm quan trọng trong giao dịch lãi suất này.

## PT + YT = Tài sản gốc <a href="#pt--yt-underlying-asset" id="pt--yt-underlying-asset"></a>

Nhắc lại, cốt lõi của việc [Token hóa lãi suất](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/pendle-101/chuong-2-token-hoa-lai-suat-co-ban) của Pendle là phân tách một token sinh lãi thành PT và YT. Tổng giá trị của hai token này bằng với giá trị của tài sản gốc. Do đó, giá của PT và YT sẽ **tỉ lệ nghịch** với nhau - giá YT càng cao thì giá PT càng thấp, và ngược lại.

{% hint style="info" %}
💡 Lưu ý: **PT và YT là hai mặt của cùng một đồng tiền - Implied APY.**
{% endhint %}

## Underlying APY (APY cơ sở)

APY cơ sở đại diện cho tỷ lệ lợi nhuận trung bình 7 ngày của tài sản gốc. Cách tiếp cận này cho phép đo lường chính xác hơn lãi suất cơ sở trong một khoảng thời gian.

## Implied APY (APY đồng thuận)

Implied APY là **sự đồng thuận của thị trường về lãi suất** của một tài sản ở thời điểm hiện tại. Nói cách khác, nó là “giá” của YT, được biểu thị theo tỷ lệ phần trăm.

**Implied APY thay đổi theo thời gian, tùy thuộc vào cung và cầu của YT và PT trên thị trường**. Càng nhiều người mua YT hoặc bán PT (hãy nhớ rằng PT và YT là hai mặt của cùng một đồng tiền), thì Implied APY ngụ ý càng cao và YT càng đắt (hoặc PT càng rẻ), và ngược lại.

Bảng dưới đây tóm tắt cách các hoạt động của thị trường ảnh hưởng đến Implied APY:

| Mua/Bán | YT            | PT            |
| ------- | ------------- | ------------- |
| Mua     | Implied APY ↑ | Implied APY ↓ |
| Bán     | Implied APY ↓ | Implied APY ↑ |

{% hint style="info" %}
💡 Lưu ý: Implied APY là thước đo giá trị của YT. Nó là giá của YT, được biểu thị theo tỷ lệ phần trăm lãi suất.
{% endhint %}

{% hint style="info" %}
💡 Lưu ý: Pendle là thị trường của các Implied APY cho các loại tài sản khác nhau. (Giống như Uniswap là thị trường của giá giao ngay của các loại tài sản khác nhau)
{% endhint %}

$$
Implied APY = \biggl\[\biggl(1 + \cfrac{Giá YT}{Giá PT}^\cfrac{365}{Thời gian đáo hạn}\biggl)\biggl] - 1
$$

Mặc dù không cần thiết phải hiểu hết công thức toán học của Implied APY, nhưng bạn có thể nhận thấy hai điều từ công thức này:

1. **Underlying APY không hề ảnh hưởng đến Implied APY.** \
   Implied APY phụ thuộc vào cung cầu của YT hoặc PT, được xác định bởi nhu cầu thị trường. Vì vậy, ngay cả khi Underlying APY giữ nguyên, Implied APY vẫn có thể dao động do sự thay đổi tâm lý thị trường.
2. **Khi Implied APY luôn cố định, giá YT sẽ giảm dần và giá PT sẽ tăng dần theo thời gian**

   Ngay cả khi thị trường không có bất kỳ hoạt động giao dịch nào (dẫn đến việc Implied APY vẫn giữ nguyên), thì thời gian cũng sẽ ảnh hưởng đến giá của YT và PT. Điều này là hợp lý vì khi càng đến gần ngày đáo hạn, lợi tức sinh ra từ YT sẽ không còn nhiều nữa, do đó giá của YT sẽ giảm đi. Giá YT giảm sẽ khiến giá PT có xu hướng tăng lên, để bằng với giá trị tài sản gốc khi đáo hạn.

## Long Yield APY (APY từ việc mua YT)

Long Yield APY là **tỷ suất lợi nhuận&#x20;*****ước tính*** (được biểu thị dưới dạng tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng năm APY) mà bạn có thể nhận được **bằng cách mua YT và nắm giữ nó cho đến ngày đáo hạn**, giả sử Underlying APY vẫn giữ nguyên giá trị hiện tại.

Giá trị này có thể bị âm, nghĩa là tổng giá trị của lợi nhuận trong tương lai dựa trên Underlying APY hiện tại sẽ thấp hơn chi phí mua YT.

Nói một cách đơn giản, Long Yield APY thể hiện sự chênh lệch giữa Underlying APY (lãi suất ước tính sẽ nhận được) và Implied APY (chi phí của YT). Nên khi bạn mua và nắm giữ YT, bạn sẽ luôn muốn giá trị này luôn dương và càng cao càng tốt.

{% hint style="info" %}
💡 Gợi ý: Long Yield APY cho bạn thông tin về việc liệu giá của YT hiện tại đang rẻ (khi dương) hay đang đắt (khi âm).
{% endhint %}

Tìm hiểu thêm về cách định giá YT và PT tại [Chương 9 - Xác định Cơ hội Long/Short lãi suất](https://neonguyen.gitbook.io/hoc-vien-pendle-tieng-viet/hieu-sau-ve-giao-dich-lai-suat/chuong-9-xac-dinh-co-hoi-long-short-lai-suat).

## Fixed APY (APY cố định)

Fixed APY là lãi suất mà bạn được đảm bảo sẽ nhận được nếu mua và nắm giữ PT ngay vào thời điểm hiện tại. Giá trị này sẽ tương đương với Implied APY.

## Ví dụ

![](https://2578207196-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FlZkqEQ5G9jiBga20GYk6%2Fuploads%2FQlFB0o1kBnQ0cwwnkIE6%2Fimage.png?alt=media\&token=3a0a517a-4dd1-4d40-a59f-e7a3ecf27cc6)

Ảnh trên là một ví dụ về tài sản sinh lãi trên Pendle. sDAI là token nhận được khi gửi tiết kiệm DAI của MakerDAO (Spark Protocol) và hiện đang có lãi suất là 5%.

Implied APY trên Pendle được hiển thị ở mức 3.89%, nghĩa là YT-sDAI-2024 hiện đang được định giá ở mức 3.89%.

{% hint style="info" %}
Nếu bạn cho rằng lợi nhuận trung bình của sDAI (Underlying APY) sẽ cao hơn Implied APY của nó cho đến ngày đáo hạn, thì việc mua YT ở đây sẽ là một quyết định hợp lý.
{% endhint %}

Mua YT-sDAI trong trường hợp này sẽ mang lại lợi nhuận 5% trong khi chi phí là 3.89%, vì bạn sẽ nhận được nhiều hơn những gì bạn bỏ ra, Long Yield APY trong trường hợp này là dương (29.42% như hiển thị trong ảnh).
