Chương 6 - Bán khống lãi suất
Cấp độ: Nâng cao
Tóm lược
Với Pendle, bạn có thể phân tách một tài sản sinh lãi thành hai token riêng biệt đại diện cho cơ sở (PT) và phần lãi suất (YT) của tài sản. Việc mua bán hai loại token này trên Pendle nhằm đặt cược vào khả năng thay đổi của lãi suất. Ví dụ, nếu bạn cho rằng lãi suất sẽ giảm thì bạn có thể bán YT và giữ lại PT. Như vậy bạn sẽ đảm bảo được mức lãi suất cố định và hạn chế rủi ro mất tiền từ việc lãi suất giảm sút. Đây được gọi là bán khống lãi suất (short yield).
PT là một vị thế bán khống lãi suất
PT không chỉ đơn thuần là một công cụ tạo ra thu nhập cố định. Mua và nắm giữ PT còn là một cách để đặt cược vào xu hướng giảm của lãi suất. Khi thị trường kỳ vọng lãi suất đi xuống thì giá PT sẽ tăng lên. Do đó nắm giữ PT cũng tương đương với việc sở hữu một vị thế bán khống lãi suất.
Implied APY sẽ giảm nếu thị trường cùng đồng thuận rằng lãi suất của tài sản sẽ giảm. Điều này dẫn đến việc giá PT sẽ tăng lên và bạn có thể bán PT để chốt lời. Đây được gọi là giao dịch lãi suất chủ động.
Khi nào thì bạn nên mua PT?
Lãi suất cố định từ PT phụ thuộc trực tiếp vào giá thị trường hiện tại của nó.
Về lý thuyết, bạn nên mua PT khi giá rẻ để tối đa hóa lãi suất cố định. Tuy nhiên, làm thế nào để đánh giá PT đang được giao dịch với mức giá hấp dẫn?
Bạn cần phải so sánh lãi suất cố định của PT với lãi suất trung bình dự kiến trong tương lai của tài sản gốc. Lãi suất trung bình tương lai hoàn toàn là dự đoán của cá nhân bạn về lãi suất tương lai của tài sản cho đến ngày đáo hạn. Nếu lãi suất của PT cao hơn dự đoán của bạn, đây có thể là thời điểm thích hợp để mua PT. Bằng cách này, bạn đang đánh cược ngược với thị trường cũng như đang đảm bảo mức tỷ lệ sinh lời cao hơn.
Ví dụ, bạn dự đoán lãi suất trung bình tương lai của stETH cho đến ngày đáo hạn là 5%, nhưng PT-stETH hiện đang được bán với mức lãi suất cố định là 6%. Trong trường hợp này, việc mua và nắm giữ PT stETH là một quyết định hợp lý.
MẸO TỪ CHUYÊN GIA Thời điểm giao dịch PT đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Giá PT sẽ dao động phụ thuộc vào lực cầu cung trên thị trường Pendle. Nếu bạn kiên nhẫn chờ đợi và mua PT đúng thời điểm giá giảm (do biến động thị trường hoặc định giá sai), bạn có thể đảm bảo được mức lãi suất cố định hấp dẫn cho đến ngày đáo hạn.
Về mặt đại số, Fixed APY (APY cố định) = Implied APY (APY tham khảo), và đều phản ánh kỳ vọng của thị trường về lãi suất tương lai của tài sản gốc. Bạn có thể so sánh Implied APY với Underling APY (APY cơ sở) tại giao diện “Pendle Trade” và trong tab “Market”.
Nhìn chung, PT được coi là định giá thấp khi Implied APY cao hơn đáng kể so với Underlying APY (trừ trường hợp bạn tin rằng Underlying APY sẽ sớm phục hồi trở lại).
Tóm lược các tình huống nên mua PT (mở một vị thế bán khống):
Dự đoán lãi suất của tài sản gốc sẽ giảm trong tương lai
Muốn phòng ngừa rủi ro trước việc lãi suất giảm
Hài lòng với mức lãi suất cố định được cung cấp bởi PT
Tin rằng PT đang được định giá thấp
Các Bước Thực Hiện Chiến Lược Bán Khống trên Pendle
Truy cập vào Pendle Trade
Mua PT
Chọn loại PT bạn muốn mua.
Chọn tài sản đầu vào bạn muốn dùng để mua PT.
Kiểm tra số lượng PT nhận được và tác động giá của giao dịch.
Phê duyệt và xác nhận giao dịch.
Quản lý nhàn rỗi - Giữ PT và hoán đổi lại tài sản gốc khi đáo hạn
Giao dịch chủ động - Bán PT khi giá tăng
Giao dịch PT trước ngày đáo hạn
Thực tế thì bạn không nhất thiết phải nắm giữ PT cho đến ngày đáo hạn để hoán đổi lại tài sản gốc. Bạn hoàn toàn có thể bán PT trước thời điểm đó. Dưới đây là một vài lý do phổ biến để bán PT:
Thoát khỏi vị thế: Chốt lời và dịch chuyển vốn sang các cơ hội đầu tư khác.
Giao dịch chủ động (Active Yield Trading): Khi giá PT tăng đáng kể, đây là cơ hội để bạn chốt lời sớm và gia tăng lợi nhuận.
Ví dụ thực tế
Giả sử trên Pendle có pool stETH với kỳ hạn 1 năm. Điều này có nghĩa là người nắm giữ PT stETH được đảm bảo quyền hoán đổi lại stETH theo tỷ lệ 1:1 sau 1 năm.
Vào ngày 01/01/2023, Peepo thấy thông tin sau trên trang Pendle Market:
PT stETH = 0.94 stETH
Bạn cần 0.94 stETH để mua 1 PT stETH và đổi lại 1 stETH khi đáo hạn.
Underlying APY = 5%
stETH hiện đang tạo ra lãi suất 5% từ việc staking trên Lido. Do đó, nắm giữ stETH sẽ mang lại 5% APY.
Fixed APY = 6.4%
APY cố định khi mua và nắm giữ PT cho đến ngày đáo hạn là 6.4%.
Peepo dự đoán rằng lãi suất trung bình trong tương lai trên Lido chỉ đạt tối đa 6%, vì vậy việc lựa chọn đảm bảo lấy mức lãi suất cố định 6.4% là một nước đi thông minh. Peepo mua 100 PT stETH (= 94 stETH). Sau khi mua, Peepo chắc chắn có thể hoán đổi lại 100 stETH khi PT đáo hạn trong 1 năm tới. Về cơ bản, điều này mang lại cho Peepo mức APY cố định là 6.4%.
Thực tế, ngay cả khi Fixed APY cố định có thấp hơn một chút so với Underlying APY, thì đây vẫn có thể là một lựa chọn hợp lý, đặc biệt nếu bạn dự đoán lãi suất sẽ giảm trong tương lai. Điều này hữu ích trong thị trường biến động mạnh khi mà lãi suất có thể thay đổi chóng mặt. Bằng cách mua PT, bạn có thể cố định APY ở mức mong muốn và không cần lo lắng về việc lãi suất giảm sút.
Last updated
