Chương 8 - Long yield (Khuếch đại lãi suất nhận được)
PreviousChương 7 - Cung cấp thanh khoản đồng thời giao dịch lãi suấtNextChương 9 - Xác định Cơ hội Long/Short lãi suất
Last updated
Last updated
Cấp độ: Nâng cao
Trên AMM của Pendle, Token lãi suất (YT) được giao dịch trong cùng pool thanh khoản với Token Cơ sở (PT).
Ví dụ: Giả sử 1 YT stETH được giao dịch ở mức 0.04 stETH, với thời gian đáo hạn 1 năm. Việc nắm giữ 1 YT stETH cho bạn quyền nhận lợi nhuận từ 1 stETH cho đến ngày đáo hạn.
Peepo dự đoán rằng 1 stETH sẽ tạo ra lợi nhuận nhiều hơn 0.04 stETH trong 1 năm (tương đương với 4% APY), do đó quyết định mua 1 YT stETH.
Trong trường hợp này, Peepo sẽ có lời vì tổng lợi nhuận tích lũy trong tương lai cao hơn giá của YT stETH khi mua. Về cơ bản, Peepo đang "long yield" (mua lãi suất) từ stETH.
💡 Mua và nắm giữ YT = Lợi nhuận long yield = Lợi nhuận tương lai - chi phí mua YT
Truy cập Pendle Trade
Mua YT
Chọn loại YT bạn muốn mua.
Chọn tài sản đầu vào (token bạn muốn dùng để mua YT).
Xem trước số lượng YT nhận được và tác động giá của giao dịch.
Phê duyện và xác nhận giao dịch.
Quản lý YT nhàn rỗi - Giữ YT và tích lũy tất cả lợi tức sinh ra cho đến ngày đáo hạn. Giao dịch chủ động - Bán YT khi Implied APY (Lãi suất đồng thuận) tăng.
Claim (thu thập) lợi tức từ YT tại Pendle Dashboard.
Bạn có lợi nhuận khi một hoặc cả hai điều kiện sau xảy ra:
Giá YT tăng lên
Lợi tức từ YT sinh ra lớn hơn chi phí mua YT
Nói chung, bạn đang đặt cược vào một hoặc cả hai yếu tố sau:
APY tham khảo (Implied APY) tăng lên sau khi bạn mua YT (làm tăng giá YT), và APY tham khảo được vận hành bởi tác động thị trường (cung cầu của YT và PT)
APY cơ sở (Underlying APY) và/hoặc việc Long APY lãi suất (Long yield APY) tăng lên (có nghĩa là lợi tức được tạo ra nhanh hơn)
Bảng dưới đây tóm tắt nhanh những yếu tố thuận lợi và bất lợi khi nắm giữ YT. Chỉ cần đảo ngược chiều của các mũi tên nếu các chỉ số đảo chiều.
Giá tài sản gốc ⤴️
⬆️
┄
Implied APY ⤴️
⬆️
┄
Underlying APY ⤴️
┄
⬆️
Long Yield APY ⤴️
┄
⬆️
Thời gian đáo hạn ⤵️
⬇️ (giảm dần)
┄
Do YT thường rẻ hơn nhiều so với tài sản gốc, nên về cơ bản sẽ giống như bạn sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lãi suất nhận được bằng cách mua YT. Ví dụ, trong hình ảnh dưới đây, bạn sẽ nhận được lãi suất từ ~ 11,9 stETH chỉ với chi phí của 1 stETH, nghĩa là đòn bẩy khuếch đại 11,9 lần về giá trị danh nghĩa được giao dịch.
Đây hoàn toàn không liên quan đến vấn đề thế chấp, vậy nên sẽ không có rủi ro thanh lý hoặc lỗi oracle. Đòn bẩy chỉ đơn giản đạt được bằng cách Token hóa lãi suất, cho phép bạn có thể mua phần lãi suất của tài sản gốc với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với tài sản gốc.
Lưu ý cuối ở phần Tóm lượccó thể được cô đọng lại thành công thức dưới đây:
Nếu bạn cho rằng APY trung bình trong tương lai sẽ cao hơn Implied APY (APY được thị trường đồng thuận) hiện tại, thì long yield là một chiến lược hợp lý.
Một cách ước tính đơn giản về APY trung bình trong tương lai là Underlying APY hiện tại, tức là APY được tạo ra trong giao thức gốc. Nếu tất cả các điều kiện duy trì chính xác như hiện tại cho đến ngày đáo hạn thì APY tương lai sẽ giống với Underlying APY.
Nếu bạn cho rằng Underlying APY hiện tại là ước tính tốt cho APY tương lai, thì đây là những hướng dẫn đơn giản để xem thời điểm thích hợp để mua YT:
💡 Nếu Implied APY thấp hơn Underlying APY, mua YT sẽ giúp bạn dễ có lời hơn.
💡 Nếu Implied APY cao hơn Underlying APY, mua YT bạn sẽ khó có lời hơn.
Quản lý nhàn rỗi - Mua và giữ YT khi Implied APY đang thấp
YT được coi là rẻ khi Implied APY thấp hơn Underlying APY.
Miễn là Underlying APY luôn lớn hơn Implied APY khi bạn mua YT, thì bạn có khả năng sẽ có lời từ giao dịch này.
Lợi nhuận = Tổng lợi tức thu được từ YT - Chi phí mua YT
Giao dịch chủ động - Bán YT khi Implied APY cao
YT có thể được bán bất cứ lúc nào. Giống như bất kỳ token nào khác, bạn cũng có thể kiếm lời từ việc "mua thấp bán cao" với YT.
Bạn có thể có lời bằng cách theo dõi Implied APY và bán YT khi Implied APY tăng.
Lợi nhuận = (Tổng Lợi tức thu được từ YT + Doanh thu từ việc bán YT) - Chi phí mua YT
Những hướng dẫn trong phần trước đều đơn giản dựa trên giả thuyết Underlying APY sẽ không thay đổi.
Tất nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều. Nhiều yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến lãi suất trong tương lai, chẳng hạn như tâm lý thị trường hoặc những thay đổi đối với cơ chế sinh lãi của giao thức gốc.
Ví dụ, trong bull market, nhu cầu vay tiền cao dẫn đến lãi suất vay trên các giao thức cho vay (money market) tăng. Nhu cầu này làm cho APY đi vay cao hơn và do đó, APY của người cho vay cũng cao hơn. Bất kỳ sự sắc bén nào trong việc xác định và phân tích các xu hướng này sẽ rất hữu ích trong việc dự đoán lãi suất tương lai cũng như khả năng thực hiện chiến lược giao dịch lãi suất.
Một ví dụ giả định khác, nếu GMX sắp sửa hợp tác thành công với Google và Amazon, điều này sẽ đóng vai trò như chất xúc tác khiến lợi nhuận của GLP tăng vọt trong tương lai do sự gia tăng hoạt động của người dùng, lãi suất, phí giao dịch, phần thưởng, v.v.
Vì vậy, chỉ vì giá YT tương đối cao sẽ không đồng nghĩa với việc nó được định giá quá cao. Trong trường hợp này, việc mua YT trước thời điểm tăng giá có thể là một ý tưởng hay.
Một cách khác để định giá giá trị của Implied APY là phân tích xu hướng lịch sử của nó trên Pendle.
Giả sử trên Pendle có pool stETH với kỳ hạn đáo hạn 1 năm. Điều đó có nghĩa là người nắm giữ YT stETH có quyền thu thập lợi tức từ stETH trong 1 năm tới.
Vào ngày 01/01/2023, Peepo thấy thông tin sau trên trang Pendle Market:
YT stETH = 0.04 stETH và Implied APY = 4.2%
Với mức giá giao dịch YT stETH này, thị trường đang dự đoán APY trung bình trong tương lai của stETH là 4.2% trong năm tới.
Underlying APY = 5%
Underlying APY cho biết stETH hiện đang tạo ra lãi suất 5% từ phần thưởng staking trên Lido. Do đó, việc nắm giữ stETH mang lại 5% APY.
Long Yield APY = 25%
APY cho việc mua và nắm giữ YT với giá hiện tại, giả sử APY trung bình trong tương lai bằng với Underlying APY hiện tại.
Peepo dự đoán rằng APY trung bình trong tương lai của stETH sẽ duy trì trên 5%, nghĩa là Implied APY hiện tại ở mức 4.2% là khá hời.
Peepo quyết định mua 100 YT stETH (= 4 stETH), biết rằng nếu APY trung bình trong tương lai duy trì ở mức Underlying APY hiện tại (đây là một giả thuyết khả thi), anh ấy sẽ nhận được 5 stETH tiền lãi, tương đương với 25% APY.
Tuy nhiên, APY trung bình tăng lên 5,5% trong vòng một năm, vậy nên Peepo thậm chí còn nhận được mức lãi suất lớn hơn.
So với việc chỉ đơn giản nắm giữ stETH và nhận được 5,5% APY, thì việc nắm giữ YT stETH giúp Peepo nhận được hơn gấp 6 lần APY đó.
Wojak mua 4 stETH
Bằng cách giữ 4 stETH trong 1 năm, Wojak kiếm được 5.5% APY = 0.22 stETH
Peepo mua 100 YT stETH (=4 stETH)
Bằng cách giữ 100 YT stETH trong 1 năm, Peepo kiếm được 1.5 stETH. Peepo nhận được hơn gấp 6 lần APY so với việc chỉ giữ stETH.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là, các khoản đầu tư có lợi nhuận cao cũng sẽ đi kèm với rủi ro cao.
Khi Implied Yield lớn hơn nhiều so với Underlying APY, thì Long Yield APY sẽ âm. Điều này có nghĩa là nếu giả sử Underlying APY không đổi thì chi phí mua YT sẽ nhiều hơn lợi nhuận trung bình trong tương lai thu được. Trong trường hợp đó thì đa phần sẽ không phải thời điểm thích hợp để mua YT, trừ khi bạn tin rằng Underlying APY trong tương lai sẽ tăng cao hơn so với Implied APY hiện tại.
Ngay cả khi bạn mua YT với Long Yield APY dương (Implied APY < Underlying APY), thì APY trung bình trong tương lai có thể giảm xuống thấp hơn Implied APY tại thời điểm bạn giao dịch và bạn sẽ bị lỗ.
Cuối cùng, bạn đang tham gia vào một vị thế Long Yield (mua YT) và lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào việc lãi suất được duy trì hoặc tăng lên.
